产品明细

  公司创立于 1992 年 4 月，前身为深圳市科力尔电机有限公司，专注于微特电机与智能驱控技术的开发、生产与销售，2017 年 8 月于深交所挂牌上市。

  公司拥有超 20 年的微电机研发制造经验，是国内最大的微特电机制造和出口企业之一，基本的产品包括罩极电机、串激电机、直流无刷电机、步进电机、伺服电机、编码器、驱动器、精密泵等，其中罩极电机产销量领先行业。公司产品广泛应用在家电、办公、安防、医疗器械、工业自动化与机器人等领域，拥有伊莱克斯、惠而浦、松下等知名客户，致力于成为全 球顶尖的电机与智能驱控技术提供商。

  截至 2021 年 9 月 30 日，公司董事长兼总经理聂鹏举先生直接持股 25.94%；董事兼名誉董事长聂葆生先生直接持股 25.75%，为公司实际控制人。

  公司共拥有 6 家全资子公司，分别为永州科力尔、祁阳科力尔、科力尔投控、科力尔智能电气、东莞科力尔、科力尔电机（惠州）。

  公司董事长兼总经理聂鹏举先生曾留学加拿大，于 2006 年加入公司，从最基层做起，一步步走向管理层，兼备低调实干的稳健作风和与时俱进的创新精神。

  聂鹏举先生也是第十三届全国人大代表、湖南省第十二届和十三届人大代表，曾获全国五一劳动奖章、湖南省劳动模范、中国品牌十大匠心人物、湖南省优秀企业家等荣誉，懂行业、善经营，拥有杰出的领导能力和丰富的管理经验。

  公司主要产品有单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机。

  公司以电机技术、材料技术、驱动技术、控制技术等为基础，凭借优秀的设计研发能力和生产制造能力，逐步向驱动、控制等领域延伸。

  产品系列从最初的单相罩极电机和串激电机，发展到具有高技术含量和附加值的步进电机、直流无刷电机、伺服电机等，大范围的应用于智能家居、办公自动化、安防监控、医疗器械、3D 打印、锂电池设备、机器人与工业自动化设备等多个领域。

  2020 年疫情期间公司积极开拓市场，进一步优化产品结构，全年实现营收 9.93 亿元、归母净利润 0.98 亿元，分别同比+16.75%、+11.56%。2021 前三季度公司实现营收 10.56 亿元（超过 2020 年全年的水平）、归母净利润 0.82 亿元，分别同比+55.90%、+6.19%。

  2016-2020 年，受累于原材料价格上涨及人民币升值影响，公司毛利率呈现下降趋势。公司通过提价、优化设计降低成本、远期合约锁汇锁铜、提高生产效率和管理水平等方式积极化解压力，目前已经渡过毛利率的最低谷期，我们预计2021年下半年公司盈利水平将显著回升。

  公司持续保持较高的研发投入，2020 年研发费用率同比+0.58pct 至 4.45%。受会计准则变更影响，2020 年公司销售费用率同比-2.69pct 至 1.55%。

  2016-2018 年公司 ROE 有所下滑，主因上市期间资产规模大幅增加导致资产周转率下降。

  2018-2020 年，公司 ROE 稳步提升，由 11.66% 增加至 14.05 %。我们预计随着公司盈利能力逐渐增强，ROE 将持续恢复增长。

  公司产品成本中原材料占比超 70%，2020 年直接材料在主营业务成本中的占比为 75.64%。公司生产所需原材料主要为漆包线（主要原材料为铜）、硅钢等，2021 年至今国内铜价高位震荡，我们认为，随着未来供需改善，未来铜价将回归其基本面，逐渐回落；2021 年下半年至今国内硅钢片价格持续走低，我们认为，硅钢价格将继续保持下行趋势。

  2021 年以来公司上游成本承压，中长期来看原材料价格将逐渐下滑，公司成本端压力有望得到缓解，释放利润。

  公司营业收入主要由罩极电机、串激电机构成，2016-2018 年罩极电机和串激电机合计贡献收入超过 90%。

  公司产品按应用领域分类，主要分为智能家居类、健康与护理类和运动控制类产品，其中智能家居类产品为第一大品类，主要包括罩极电机、串激电机、直流无刷电机等，合计营收占比约 70%。2021H1 公司智能家居类、健康与护理类、运动控制类产品营收占比分别为 70.97%、16.56%、9.18%。

  公司收入主要来自于海外业务，2016-2019 年境外收入占主营业务比重约 70%。

  2020 年受疫情影响欧美国家经济下滑，公司积极调整营销策略，重点拓展国内市场，全年境内收入同比+58.33%。

  2021 年公司持续发力国内市场，上半年国内市场依旧增长强劲，实现收入 2.46 亿元，同比+55.95%。我们认为，随着国内市场的开拓不断深化，未来公司境内收入占比将进一步提高。

  微机的外径一般不大于 160mm，质量在数十克到数千克，功率通常在 750w 以下。微机是工业制造领域的核心部件，常用于电器及设备的动力装置，或在控制系统中实现机电信号或能量的检测、执行、转换等功能。

  2018 年我国微特电机市场规模为 2073.27 亿元，同比+10.73%，2013-2018 年 CAGR 为 17.94%。2018 年我国微特电机应用最多的是信息处理行业，在全国市场中占比 30.5%；其次是家用电器，占比 26.6%；汽车、视像处理分别占比 10.2%、6.8%；武器、航空、包装、医疗、轻纺等应用领域合占比 20.7%。

  微特电机兴起并发展于德国、瑞士、日本等国，之后随着改革开放，我国微特电机行业蓬勃发展。目前，德国、日本等发达国家仍然是微特电机先进技术的代表，中国凭借着相对丰富的劳动力资源和较低的原材料成本，已成为世界微特电机的主要生产大国和出口国。

  传统电机国产化率较高，公司具有较强的行业话语权。罩极电机和串激电机的技术原理简单，制造方便，成本低廉，目前国内技术较为成熟。

  单相罩极电机（含贯流风机）是公司的核心产品，为公司贡献主要收入来源。公司规模优势和成本优势明显，目前单相罩极电机年产销量超 3000 万台，串激电机年产销量超 700 万台。2020 年，公司智能控制电子及电机（以罩极电机、串激电机为主）实现销量 5458.63 万台，同比+13.65%，实现产量 5515.55 万台，同比+10.01%。

  高质量的产品和稳定的供货能力为公司在业内积累了良好的口碑和声誉，目前已与伊莱克斯、惠而浦、通用电气、阿瑟力克、松下、三星、Vestel 等世界知名家电企业建立了长期稳定的合作关系，近年来销售额保持稳定增长，订单量饱满。

  微特电机整体技术水平不断提升，行业迈入新发展阶段。随着信息技术、材料技术、能源技术迅猛发展，目前微特电机技术已经迈入新发展阶段，存在以下六个方面的发展趋势：（1）微型化、轻量化；（2）节能化、环保化；（3）机电一体化；（4）数字化、智能化；（5）测试技术新型化；（6）高可靠性。这也催化了一系列如永磁直流无刷电动机、交流伺服电动机等高技术上的含金量的新型微特电机的诞生。

  2015 年以来， 全球“工业 4.0”概念引领工业革命，《中国制造 2025》指出要加快发展智能制造 装备和产品，研发伺服电机及驱动器和减速器等智能制造的核心装置。

  随着制造强国战略和智能制造的进一步推进，我国对工业自动化、智能家电、节能电器、新能源汽车等行业进行智能化改造的需求愈发迫切，我们认为，这些领域的变革会倒逼微特电机行业加速发展，同时持续促进其升级迭代。企业必须加快生产制造自动化、半自动化升级速度，带动与之配套的伺服电机、步进电机、直流无刷电机等快速增长。

  公司步进电机、伺服系统、直流无刷电机产品目前已成功实现初步放量，工业自动化、机器人及 3D 打印电机产销量持续增长，2020 年实现销量 358.86 万台，同比+87.16%，实现产量 373.66 万台，同比+92.23%。

  直流无刷电机主要用于家电和汽车等行业，具有效率高、稳定性好、低速大功率运行等特点。

  消费升级下我国大众消费能力提升，消费人群呈现年轻化趋势，小家电产品作为高生活品质的象征，迅速进入消费者家庭，这也为直流无刷电机带来了巨大的市场需求。

  伺服电机作为伺服系统的主体，是工业自动化配套的主流电机。随着工业自动化进程不断加快及企业制造升级需求的增强，伺服系统拥有广阔的市场前景。2020 年我国伺服电机产量 3220.83 万 KW，同比+11.06%。

  伺服驱动系统下游应用领域广阔，其中应用最大的领域是机床，占比达到 20.4%，其次是 电子制造设备、包装机械、纺织机械、工业机器人、塑料机械等行业，比重分别为 16.5%、12.6%、12.1%、8.7%、8.2%。

  伺服系统中的核心零部件技术壁垒高，研发难度大。公司积极顺应行业发展趋势，从 2015 年起就开始着手研发伺服电机，2018 年公司伺服电机开始逐步推向市场，但受制于缺乏驱动器、编码器等部件，单一的伺服电机很难打开市场，公司伺服电机的性能优劣很难单独体现。

  对比国外竞争对手，公司伺服电机技术可以媲美日本厂商，同时占据成本优势；对比国内竞争对手，公司产品对标国内伺服龙头汇川技术，采取领先同行的开放式系统，是国内唯一一家走开源路线的伺服企业，技术优势显著。

  公司的 V6 伺服系统推出市场后，华为就给予了极大关注，主动与公司联系送样进行测试。2021 年 2 月，公司工控事业部与华为达成了初步的合作意向。

  受益于行业景气度持续提升，储能+光伏业务发力前景可期。公司的伺服系统也大范围的应用于锂电池设备和光伏设备等领域，目前产品销售情况良好。

  作为新能源汽车的核心三电系统之一，电机电控系统占到整车价值的 5-10％，是新能源汽车产业链中最为核心的零部件之一。

  注重研发创新，强技术研发实力为公司的发展奠定坚实基础。公司是国家高新技术企业、专精特新企业，高度重视技术研究，长期坚持自主研发、自主创新，已打造一支高素质的技术研发团队，在微电机行业具有较强的研发、设计能力。

  公司历来重视研发投入和提升自主创新能力，设立深圳研发中心，致力于高效直流无刷电机、高性能伺服电机及驱动器、步进电机技术研发、微特电机世界前沿技术等研究。

  公司董事长眼光前瞻，管理层具备超强执行力。公司创始人聂葆生先生凭借坚忍不拔的毅力，带领公司艰苦创业，铸就了公司艰苦奋斗的企业文化。

  首次授予部分行权价格为 19.17 元/股，激励对象包括财务总监及其他核心人员，合计不超过 97 人。同时，预留 19.20%的股票期权，将在 12 个月内确定激励对象。首次授予股票期权的业绩触发条件为 2021-2024 年公司营业收入分别不低于13、15、18、21亿元，则2020-2024年营收CAGR达到20.59%。

  2020 年 9 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过 5 亿元，扣除发行费用后，其中约 90%用于智能电机与驱控系统建设项目，以扩大步进电机、伺服电机、直流无刷电机、精密泵等智能电机产品的产能，优化产品结构。

  公司已在该领域布局多年，具备长期的客户资源优势，同时伴随未来海外疫情逐步缓解，公司逐渐化解原材料涨价和汇率波动压力，智能家居类业务有望保持稳定增长。我们预计 2021-2023 年公司智能家居类产品将分别实现收入 8.90 亿元/11.58 亿元 /14.47 亿元。

  2）公司健康与护理类产品主要为罩极电机和串激电机等，为公司传统业务，同理，未来预计仍然可以保持平稳增长。

  3）公司运动控制类产品主要包括伺服电机、编码器、驱动器、直流无刷电机、步进电机等高附加值和高技术含量产品，其中部分新品已初步实现放量，与华为、海康威视等达成合作。

  随公司募投项目逐渐投产，产能瓶颈突破，同时凭借领先的研发能力以及优质的客户资源，公司运动控制类产品有望持续放量，实现高增。

  公司是国内罩极电机行业龙头，未来国产替代化趋势下，伺服电机、直流无刷电机等产品逐步放量，将为公司打开新的增长空间。

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